금본위제와 닉슨 쇼크 (1971)

한 줄로

1971년 8월 15일 미국이 달러와 금의 연결을 끊으면서, 인류의 돈은 실물의 보증 없이 신뢰와 관리만으로 움직이는 실험 속에 들어왔고 그 실험은 지금도 진행 중이다.

왜 알아야 하나

오늘날 중앙은행이 금리를 내리고 돈을 풀면 주가와 부동산이 오르는 세상은 1971년 이후에만 존재한다. 금본위제 아래서는 돈의 양이 금에 묶여 있어 그런 정책 자체가 불가능했다. 트레이더가 매일 쳐다보는 것 — 연준의 결정, 통화량, 인플레이션, 자산 가격의 장기 우상향 — 은 전부 "돈을 찍을 수 있게 된 세계"의 산물이다. 지금 시장의 규칙이 언제, 어떤 사건으로 만들어졌는지 모르면 그 규칙이 흔들리는 순간(위기)을 읽을 수 없다.

개념

금본위제는 화폐 가치를 일정량의 금에 고정하는 제도다. 지폐는 금 보관증이고, 은행에 가져가면 약속된 금으로 바꿔주는 금태환이 보장된다. 이 구조의 장점은 규율이다. 정부가 보유한 금 이상으로 돈을 찍을 수 없으니 인플레이션이 구조적으로 억제된다. 단점은 경직성이다. 경제가 성장해도 금이 늘지 않으면 돈이 부족해지고, 위기가 와도 돈을 풀어 대응할 수 없다. 1930년대 대공황에서 금본위제를 먼저 버린 나라일수록 회복이 빨랐다는 것이 표준적인 연구 결과다.

2차대전이 끝나가던 1944년, 44개국이 미국 브레턴우즈에 모여 전후 통화 질서를 설계했다. 브레턴우즈 체제의 구조는 이렇다. 달러만 금에 고정하고(금 1온스 = 35달러), 나머지 통화는 달러에 고정한다. 당시 미국이 전 세계 금의 약 3분의 2를 보유했기에 가능한 설계였고, 달러는 이때 공식적으로 기축통화가 됐다.

균열은 미국 자신에게서 왔다. 1960년대 베트남 전쟁 비용과 복지 지출로 미국은 보유한 금보다 훨씬 많은 달러를 찍어냈다. 이를 눈치챈 프랑스 등 각국이 "달러 말고 금으로 달라"며 태환을 요구하기 시작했고, 미국의 금 보유고는 눈에 띄게 줄었다. 1971년 8월 15일 일요일 저녁, 닉슨 대통령은 TV 연설로 달러의 금태환을 "일시적으로" 정지한다고 발표했다. 사전 협의 없는 기습 발표였기에 닉슨 쇼크라 불린다. 일시적이라던 정지는 영구가 됐고, 1973년까지 주요국 통화는 변동환율제로 이행했다. 이때부터 모든 주요 통화는 실물 보증이 없는 법정화폐다.

비유로 이해하기

금본위제의 돈이 보관증이라면, 지금의 돈은 신용카드 한도에 가깝다. 보관증은 창고에 물건이 실제로 있어야 발행되지만, 한도는 발행자에 대한 신뢰가 유지되는 한 늘릴 수 있다. 1971년은 세계 경제가 보관증 시스템에서 한도 시스템으로 갈아탄 날이다. 한도 시스템은 유연하다. 위기가 오면 한도를 늘려 급한 불을 끌 수 있다. 대신 규율은 사라졌다. 한도를 늘리는 데 물리적 제약이 없으므로, 남는 견제 장치는 중앙은행의 자제력과 인플레이션이라는 사후 청구서뿐이다.

실제 시장에서는

숫자가 변화를 증언한다. 금 1온스는 1971년 35달러에서 1980년 1월 한때 850달러까지 올랐다. 9년 만에 약 24배다. 금이 갑자기 유용해진 것이 아니라, 달러의 구매력이 그만큼 추락한 것이다. 실제로 미국의 소비자물가 상승률은 1974년 11%, 1980년 13.5%를 기록했고, 이 인플레이션을 잡기 위해 연준 의장 폴 볼커는 1981년 기준금리를 20%까지 올려야 했다.

한편 족쇄가 풀린 통화정책은 위기 대응의 표준 도구가 됐다. 2008년 리먼 사태 때 연준은 금리를 0%로 내리고 양적완화로 달러를 풀었고, 2020년 3월 코로나 폭락 때는 이를 더 크고 빠르게 반복했다. 코스피가 2020년 3월 1,439에서 이듬해 3,300선까지 오른 V자 반등의 배후에 이 유동성이 있다. 금본위제였다면 불가능했을 대응이며, 그 대가로 2022년 세계적 인플레이션과 긴축이 온 것까지가 한 세트다.

흔한 오해

"금 뒷받침이 없는 돈은 가짜 돈이다." 0-1-1에서 봤듯 돈의 본질은 원래 실물이 아니라 합의다. 금본위제 자체도 "금이 가치 있다"는 합의 위에 서 있었다. 법정화폐는 가짜 돈이 아니라, 보증의 근거를 금에서 국가 시스템에 대한 신뢰로 바꾼 돈이다. 다만 그 신뢰가 남발로 훼손될 수 있다는 경계는 정당하며, 그것이 다음 레슨(0-1-4)의 주제다.

"닉슨 쇼크는 미국의 단순한 꼼수였다." 절반만 맞다. 기축통화국은 세계에 유동성을 공급하려면 달러를 계속 내보내야 하고, 내보낼수록 금태환 약속의 신뢰는 무너진다. 이 자기모순은 경제학자 로버트 트리핀이 1960년에 이미 지적했다(트리핀 딜레마). 즉 기습이었을 뿐 구조적으로는 예정된 붕괴였다. 개인의 결단처럼 보이는 사건 뒤에 구조적 필연이 있는 경우가 많다는 것 — 시장 뉴스를 읽을 때도 그대로 적용되는 교훈이다.